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Ein finanzielles Erdbeben der Starke 9,0

Liebe Börsianerinnen, liebe Börsianer,

in den letzten Monaten wurde viel über den Zusammenbruch der Krypto-Handelsplattform FTX berichtet, was in der Verhaftung und der bevorstehenden Abschiebung des FTX-Gründers und ehemaligen CEO Samuel Bankman-Fried in die Vereinigten Staaten gipfelte.

Bankman-Fried scheint ein gewöhnlicher, ja sogar langweiliger Betrüger zu sein, der einfach nur Kundengelder gestohlen hat, um damit Immobilien zu kaufen und Politiker zu schmieren. Daran ist nichts besonders Raffiniertes.

Es besteht der dringende Verdacht, dass die Anklageerhebung durch die USA und die Verhaftung auf den Bahamas am 12. Dezember 2022 vom korrupten US-Justizministerium sorgfältig getimed wurden, um Sam zum Schweigen zu bringen.

Er sollte am Dienstag, dem 13. Dezember, unter Eid vor einem Untersuchungs­ausschuss des US-Repräsentantenhauses aussagen. Die Aussage wäre für die Demokraten im Ausschuss höchst peinlich gewesen. Ich sag’s ja nur.

Die Verhaftung von Bankman-Fried war eine Möglichkeit, ihn einzusperren und sicherzustellen, dass er niemals aussagt. Bei der Verhandlung wird er sich wahrscheinlich auf den fünften Verfassungszusatz berufen oder einfach auf schuldig plädieren und den größten Teil der Verhandlung auslassen. Voilà, die Vertuschung ist gelungen.

In jedem Fall werden die Anhörungen der anderen mutmaßlichen Täter und die Ergebnisse der Untersuchungen des Konkursverwalters eine Menge Ungereimtheiten offenbaren.

Das wird jedoch frühestens in ein paar Monaten der Fall sein und bis dahin könnte sich die Aufregung um den Fall gelegt haben.

Verzögerung ist der beste Freund des Politikers, der etwas zu verbergen hat.

(Hinweis der Redaktion: Alle hier wiedergegebenen Information zum Fall FTX beruhen auf dem Stand vom 19.12.2022)

Die Gefahren von Krypto

Mein Fokus auf FTX ist nicht sensationslüstern, obwohl der Fall sicherlich aufsehenerregend ist. Meine Absicht ist es, die Leser auf die Gefahren von Kryptowährungen und der gesamten Krypto-Infrastruktur aufmerksam zu machen, einschließlich der Börsen, Krypto-Banken, Verwahrfirmen, Kreditgeber, Kreditnehmer und anderer Dienstleister, die das Krypto-Ökosystem ausmachen.

Ich behaupte, dass Kryptowährungen keine Investitionen und kein geeignetes Tauschmittel sind, obwohl sie den Begriff “Währungen” verwenden. Sie sind bestenfalls Casino-Chips, die im Krypto-Casino eingesetzt werden können.

Sie können genau wie in einem echten Casino gewinnen oder verlieren, aber Ihre Chips sind auf der Straße wertlos.

Wenn Sie in diesem Casino spielen wollen, ist das völlig in Ordnung. Es ist Ihre Entscheidung. Sie müssen sich nur darüber im Klaren sein, worauf Sie sich einlassen, wie in jedem anderen Casino auch.

Meine andere Sorge war, ob der Zusammenbruch von FTX einen Kaskadeneffekt haben würde, der auch andere Unternehmen in den Konkurs treiben könnte. Das könnte entweder passieren, weil andere Unternehmen das Geld ihrer eigenen Kunden bei FTX angelegt hatten oder weil sie Kreditgeber von FTX waren. In beiden Fällen werden sie nicht viel von diesem Geld wiedersehen.

Bislang ist dieser Dominoeffekt eingetreten. Mehrere Krypto-Börsen und Kreditgeber haben entweder Konkurs angemeldet oder angekündigt, dass sie sich in einer finanziellen Notlage befinden und Käufer oder Rettungsmaßnahmen suchen. Das ist bedauerlich für diese Firmen (und es könnten bald noch mehr zum Club der gefallenen Dominosteine hinzukommen), aber der Schaden scheint bisher begrenzt zu sein.

Es ist wahr, dass Milliarden verloren gegangen sind, aber das alles geschah innerhalb der Mauern des Krypto-Casinos. Wir haben bisher keine Anzeichen dafür gesehen, dass die traditionellen Märkte für Aktien, Anleihen, Rohstoffe und Devisen betroffen sind. So weit, so gut – aber wir werden sehen.

Ist das das Ende der Geschichte? Können wir alle aufatmen (vorausgesetzt, wir waren nicht in FTX investiert), uns entspannen und unseren Geschäften nachgehen?

Leider lautet die Antwort: Nein.

Eine weitere Krise braut sich über einem “Stablecoin” zusammen

Es gibt eine Katastrophe, die 10-mal größer ist als FTX und möglicherweise darauf wartet, zu passieren.

Diese Katastrophe wird sich nicht auf das Krypto-Casino beschränken. Sie ist zu groß und hat zu viele Wurzeln in Investoren, Kreditgeber, Kreditnehmer und Institutionen auf der ganzen Welt geschlagen.

Jedes Scheitern könnte der Katalysator für eine globale Finanzkrise sein, die schlimmer ist als die globale Finanzkrise 2008 oder sogar die Große Depression.

Diese potenzielle Krise dreht sich um eine andere Kryptowährung namens Tether.

Tether ist ein sogenannter Stablecoin (dessen Preis durch aktive oder automatische Preisbindungsmechanismen gesteuert wird).

Das bedeutet, dass Sie 1,00 USD (oder den Gegenwert in einer Fremdwährung) bezahlen und dafür 1 Tether (USDT) erhalten.

Der Emittent von USDT behauptet dann, dass er die erhaltenen Dollar so investieren wird, dass der Wert von 1,00 Dollar = 1 USDT erhalten bleibt. Der Emittent behauptet weiter, dass diejenigen, die ihre USDT “ausgezahlt” bekommen möchten, zu bestimmten Börsen gehen können und eine Rückzahlung von 1,00 USD für jeden USDT erhalten.

Die aktuelle Marktkapitalisierung von USDT beträgt ca. 70,3 Milliarden USD.

Der Zielwert von 1,00 USD unterliegt zwar geringfügigen Schwankungen, die jedoch als normal angesehen werden. Sie sind kein Grund zur Besorgnis unter den Händlern.

USDT funktioniert in gewisser Weise wie ein Geldmarktfonds, aber anstelle von Fondsanteilen, die in Dollar umgewandelt werden können, erhalten Sie USDT-Tokens, die in Dollar umgewandelt werden können. Aber die Ähnlichkeit mit Geldmarktfonds endet hier.

Die Unterschiede sind erschreckend. Geldmarktfonds werden von der SEC und von lizenzierten Börsen stark reguliert. USDT ist völlig unreguliert.

Geldmarktfonds unterliegen strengen Prüfungen. USDT hat nie geprüfte Finanzberichte veröffentlicht und hat auch nie angegeben, dass es welche hat.

Die Wertpapiere, die Geldmarktfonds zur Absicherung ihrer Anteile halten, werden öffentlich bekannt gegeben. Sie sind sehr sicher. Sie bestehen in der Regel aus kurzfristigen US-Schatzpapieren, erstklassigen Bankeinlagen und erstklassigen Geschäftspapieren, die durch Bankgarantien abgesichert sind. Diese Instrumente werden in der Finanzbuchhaltung üblicherweise als “Barmittel oder Barmitteläquivalente” bezeichnet.

Tether bietet jedoch so gut wie keine Transparenz darüber, was sich hinter seinem Token verbirgt. In einem kürzlich abgeschlossenen Vergleich über Betrugsvorwürfe (seitens des Generalstaatsanwalts des Staates New York) wurde ein lächerliches Tortendiagramm mit ein paar Scheiben breit definierter Instrumente nach Kategorie veröffentlicht.

Nichts als Fragen

Ich will mich hier nicht in der Wirrnis dieser Angaben verlieren, aber es ist wichtig zu erkennen, wie brüchig die Zahlen von Tether sind.

Das Diagramm zeigt, dass USDT durch Barmittel und Barmitteläquivalente (75,85 %), besicherte Darlehen (12,55 %), Unternehmensanleihen (9,96 %) und andere Investitionen einschließlich Token (1,64 %) gedeckt ist.

Diese Offenlegung ist ein Witz!

Wer hat die Unternehmensanleihen ausgegeben?

Welche Sicherheiten stehen hinter den besicherten Krediten?

Wer ist der Kreditnehmer bei den besicherten Krediten?

Keiner außerhalb von Tether weiß etwas darüber.

Zunächst einmal ist festzustellen, dass die Barmittel und Schatzanweisungen nur 5,2 % des Fonds ausmachen. Bei einem Geldmarktfonds läge dieser Prozentsatz bei nahezu 100 %. Die verbleibenden 94,8 % der Vermögenswerte können solide oder völlig wertlos sein. Wir haben keine Ahnung.

Selbst wenn die kurzfristigen Schuldtitel (Commercial Papers; 50 % des gesamten Fonds) beispielsweise von Apple und IBM emittiert werden (was nicht der Fall ist), können diese Papiere völlig illiquide werden, wie es bei den Commercial Papers von General Electric im Jahr 2008 der Fall war. Diese Papiere könnten in einer Finanzkrise wertlos sein.

Ein mögliches finanzielles Erdbeben der Stärke 9,0 auf der Richterskala

Ist Tether finanziell solide? Möglicherweise.

Könnte es die größte Ponzi-Masche in der Geschichte der Welt sein?

Wir wissen es nicht, aber wir wissen, dass 70,3 Milliarden Dollar (und durch die Hebelwirkung noch viel mehr) von der Antwort auf die erste Frage abhängen.

Wenn die Antwort „Nein“ lautet, dann ist dies ein finanzielles Erdbeben der Stärke 9,0 auf der Richterskala, das nur darauf wartet, zu passieren.

Die meisten Marktteilnehmer verschließen die Augen oder hoffen einfach auf das Beste.

Legen Sie am besten eine Bargeldreserve an, damit Sie den Sturm überstehen und in den Trümmern der Krise vielleicht sogar ein Schnäppchen machen können.

Und halten Sie eine Gold- und Silberreserve griffbereit für den Fall, dass die Krypto-Krise zu einem vollständigen Zusammenbruch des Geldsystems, wie wir es kennen, führt. Es ist möglich.

Mit freundlichen Grüßen

Jim Rickards

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